《中国最佳私募基金之定价中国》

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中国最佳私募基金之定价中国- 第14部分


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  让吉清一直倍感骄傲的是,天堂硅谷创业投资公司于2006年发行了中国第一只私募股权投资基金。
  “那是2006年5月,就在3楼的小会议室,没想到会来这么多人,连门口都站满了。”吉清特地带记者去参观了这间只能容纳几十人的普通会议室,“虽然规模不大,但这只基金有里程碑式的意义。当时发改委的刘建钧博士也专门从北京飞过来。”
  有意思的是,这第一只私募股权基金印了300本说明书,现在除了他们各自留了一本,其他都不见了。“据说有人在高价收购。”吉清笑道。确实,可以说之后所有公司制的私募股权基金都是从这个模板衍生出来的。
  这第一只基金来之不易,用吉清的话说,他们是用“坚持”等来了当时的两个重大机遇。
  第一个机遇:《创业投资管理办法》于2006年3月正式施行。“虽然只是个‘管理办法’,但也有‘法’可依了。”吉清认为。对于金融、类金融行业来说,越规范越好,这就是为什么证券投资基金发展那么快,因为最早立了“法”。
  在《管理办法》出台之前,创投公司只能用公司自有资金投资、滚动,而不能去市场募集资金。“当时,在《管理办法》里面有一句很拗口的话——创业投资公司可以管理创业投资公司。猛一听,怪怪的,我就去问发改委负责起草的刘建钧博士。对方解释,意思是公司可以管理创业投资基金,而基金是公司型的。”
  “靠自己的资金,能做多大?而且说到底,公司也就是在为那几个股东挣钱。但如果可以向社会募集资金,发展空间一下大了很多,我们是为广大群众创造财产性收入。”书 包 网 txt小说上传分享

吉清:“无知无为”创造财富神话(2)
现在,天堂硅谷共有12只基金。在其办公楼一楼的墙上,挂着12幅刻着基金名称的铜牌。“以前刻得很大,后来放不下,就换了小一些的铜牌。或许,有一天也会挂满了。”吉清指着一块块铜牌,介绍哪个是第一只、哪个是行业性基金、哪个是地域性基金、哪个又有什么特点,就仿佛是在介绍自己的孩子。
  有了规范,才好做事。吉清还特地给自己加了一道“锁”:“当时在设立第一只基金时,我们主动找银行托管资金,保证资金安全。因为是银行的总行和我们签订协议,所以银行也是负有法律责任的。一旦资金出了问题,投资人可以去告他们,所以银行也很慎重。我是给自己找了‘监管人’,就是想在一开始尽量做得阳光化、规范化。”
  第二个机遇就是2005年开始的股改。由于市场不完全流通,使得流通股定价很高,而法人股定价很低。对于创投公司来说,投资的股权往往只能同实业投资一样,在净资产价格附近转让股权。“流通以后,特别是投得很好的企业,市场会给予资产非常充分的定价,甚至会高估,退出机制变得更有效率,这是之前没有预料到的重大机遇。”吉清直到现在还在感慨,全流通的影响绝不仅仅在二级市场。
  天堂硅谷等到这样的机遇并非偶然,而是经过艰苦的等待。
  “2000年就有创业板的呼声出现,各地也出现了很多创投公司。就从2000年到2005年股改前,只剩下15%的创投公司还在坚持,其他的要么倒闭,要么转做其他,如炒房地产,做股票等。坚持下来并不容易,要抵制住很多诱惑,但我们坚持下来了。做投资,很多东西是要积累、要沉淀的。这些年,我们一直不断地和企业家进行沟通、交流,到机遇来临时,我们才能及时抓住。”
  吉清甚至认为,任何一个行业从大的方面说都没有太多的技巧,就是随着经验累积,变得更加专业,才能敏锐地把握住机遇。
  诚信:喝酒、打牌看人性
  如果说,吉清把自己投的每个项目都当做自己的孩子去培养的话,那么对于谈判过程,吉清就将其比喻成“相亲”。
  在天堂硅谷,一般的投资流程如下:先是有项目经理去考察,一般是两个人同时去,他们拥有绝对的否决权;如果通过了项目经理这一关,就会成立项目小组,项目人员包括风控、财务、法律人士等,开始对企业进行详细调查,最后形成投资报告;接下来递交到投资决策委员,通过后,则进入商务谈判过程。
  对吉清来说,大部分“量化”的工作下放给每位负责的员工,而他则更多的是运用经验与所投企业的老总去交流。
  “我就是和他们吃饭、喝酒,或者去打牌、钓鱼,甚至完全不谈项目的事情。我就是要在这个过程中去判断他们的性格、能力,看他们是否真的有能力、有潜力把企业带好。”吉清说。
  吉清把这个过程比作“相亲”。就像相亲一样,两人怀着特定的目的坐在一起,难免会尽量展现自己好的一面,甚至会夸大。对表面的事物过于轻信,继而轻易步入“婚姻”殿堂——对投资者来说,就是要达成一致的投资意向,之后再发现问题的话,可能就追悔莫及了。
  “在管理层的品质中,我最看重的是诚信。任何企业都会有或多或少的问题,我希望双方坦诚相待。”吉清反复强调着“诚信”的重要性。他理解企业管理层在谈判中强调优点、避开不足的表达方式,因他会用一些“另类”的方式来考察。“你知道吗?其实看一个人打牌就能看出其真实的性格。”吉清笑得神秘又自信。

吉清:“无知无为”创造财富神话(3)
“在东北考察奥克化学股份公司的时候,我和他们老板吃饭吃了3个小时。当时我的助手都很惊诧,说从没看我这么喝过酒。我很欣赏这个团队的负责人,觉得他有潜质带好企业。”吉清说,“就在我们投资了不久后,企业董事长被选为全国政协委员,这意味着企业的地位又上了一个台阶。当时他在央视的新闻里有一段访问,还特地发短信来叫我去看。”
  “我们投资的时候,是以9倍PE投资,已算是我们所有投资项目中PE值最高的。但现在,即使有人出比我们当时高3倍的价钱都不一定能买到了。”吉清很庆幸当时的决定,毕竟在当时看来,这个企业还存在很多的问题。
  细分龙头:看好未来5年的行业
  吉清引用了王石的一句话,来解释自己寻找企业的一个方向。
  “有一次,一位记者采访王石,问他为什么这么成功?王石说,不过是因为他选择了一个好行业而已。”吉清非常认可王石的观点,在选企业的时候,首先要选好行业。
  在他看来,如果看准了行业,然后在行业中选择龙头企业,怎么可能会失败?私募股权基金既然是投资中小企业,就选择细分行业的龙头公司去投资。
  以奥克化学为例,这家位于不发达地区的小企业,2006年还只有1 000多万的利润,而且精细化工行业波动大、周期性强,有些原材料又涉及危险品,很容易触发安全、环保问题。当时,国内外很多投资公司都去看过它, 但都没有投。
  “所谓的‘好’企业,是指有潜质的企业。如果已经很好的企业,可就不是当前的价格了。”吉清很清楚企业的问题所在,但他更看重企业的优势。“2007年开始,我们就看好新能源产业,如太阳能等,一直在找新能源细分行业的龙头。奥克化学就是生产多晶硅切割液的,典型的细分行业。”吉清就是看中这家公司在专业领域里的专业能力。
  毕竟化学能源总是有限的,而污染问题也不得不让人们越来越重视起能源替代问题。“我们很早就看准了这个方向,但不知道什么时候会启动。”
  “在投资决策会议上,反对的声音很大,但最终还是决定投资了。”如今,奥克化学已经在上市筹备之中。
  另一个案例是位于汕头的一家企业——广东金刚玻璃科技股份有限公司。没听过这家公司的很正常,但是如果提起是其为鸟巢提供特种玻璃,那估计所有人都会对其在行业中的地位有了概念。
  “当时公司有一些困难,一是资产固化率过高,二是有一笔几千万的贷款就要到期。一旦流动性出现问题,窟窿会越来越大。看过这家公司的风投都有上百家了,我们去的那天,还有两个风投跟我们一起进厂区。”
  吉清谈起其董事长庄大建时都会满面笑容:“庄总是一个肯钻研的人,一旦有新设备,他就引进,研究新技术,因此金刚玻璃的固定资产比率很高。如果现在投进去几千万,马上就被用来还欠款了。他是技术出身,非常有个性,总说‘银行烦死了’,说银行嫌贫爱富,不要再借银行钱了。” 吉清通过引入战略合作伙伴,帮他解决了不少后顾之忧。
  当时,天堂硅谷投了6 000多万,还了部分银行贷款。另外,又帮助金刚玻璃引进了产业资本——南玻的投资。
  由于特种玻璃是一个非常细分的行业,南玻本来有这部分业务,因为嫌其行业太小而放弃了,但又需要去其他地方采购,由此南玻进入金刚玻璃后,双方“成了一家人”。吉清说:“南玻干脆下了一个文件,说特种玻璃都在金刚采购,这下企业又多了一个多亿的订单。”另一方面,金刚玻璃的部分特种玻璃都是在上海的耀皮玻璃采购再运回汕头,成本很高。但现在可以直接在南玻采购,又省了一笔费用。 电子书 分享网站

吉清:“无知无为”创造财富神话(4)
这笔交易,通过吉清在其中牵线搭桥,为两个企业创造了双赢。现在,金刚玻璃正在等待成为创业板上的上市公司。
  2008年,金刚玻璃又在深圳成立全资子公司——深圳金刚玻璃光伏科技有限公司。这家公司也是从事新能源产业——屋顶太阳能的。“财政部补贴标准每瓦20元。”吉清说道,“国内这项产业几乎还是空白,但随着房地产行业的发展,可以预见这个行业十分有发展前景。”
  不完美:发挥长板、避开短板
  不管是金刚玻璃
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