股指期货对A股的真正影响
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或许很多股民会问，为什么股指期货上市，资金会大幅做空呢？是否意味着股指期货上市带来了A股的熊市呢？其实，股指期货并不改变股市的运行机制，也不构成牛熊要素，它仅仅是市场趋势的催化剂。而提到了初期的下跌，是因为它和标的物品之间的差值。股指期货到期后实现交割，即让股指期货交割合约指数与实际沪深300指数将无限接近，那么当股指期货合约指数背离沪深300指数很多的时候，自然就会有套利资金进行相关方向操作。2010年4月15日，中金所公布了IF1005、IF1006、IF1009和IF1012各合约月的挂盘基准价，而4月16日开盘之后，各期货合约月对标的指数开盘价的实际升水分别扩大到61。71点、81。71点、211。71点和230。51点不等。股民可以对比一下目前股指期货各合约的升贴水情况，目前当月、次月合约一般升贴水就是在10点左右，下季、隔季合约升贴水也一般在30点以内，由此对比可以发现，上市之后巨大的升水空间给套利资金提供了大量做空机会，所以我们看到了资金在4月19日开始了一波非常猛烈的做空，实际上就是资金在无风险地获得这期间的差值。而随着时间的推移，升水空间越来越小，到达7、8月份，实际上我们看到股指期货主力合约已经高度跟随沪深300指数，也就是说套利空间几乎不存在，股指期货走势也就不具备单边特性，转而多振荡。
因此总结来看，在股指期货推出的前3个月时间里，是给炒新资金送上了一个做空大礼，而3个月后套利空间消除，才真正开始发挥股指期货本身的作用。这个像极了当初的权证，先抛出一种新的赢利模式，制造巨大的赚钱效应，此时大多数普通股民是无法理解这其中深意的，而当股民用了一段时间弄懂了究竟新事物为何物的时候，快速赚钱的机会早就结束了。此时，先知先觉的资金赚了大钱，市场赚了人气和规模，管理层得到了预期的效果，而剩下的就是一大批埋单者还蒙在鼓里。
明白了这些之后，我们其实已经明白了为什么管理层要推出股指期货，经历了2008~2009年一波应对金融危机的救市之后，市场迎来了诸多的困难，其中包括超宽松货币政策猛药的副作用，经济结构调整和相关调控对相关行业的负面影响，还包括股市要遭遇到历史上最大的解禁潮（市值高达3。5万亿元，且是大盘股、中小盘个股均有，覆盖面很广），这些问题都摆在管理层面前需要解决。同时在两会上（在下面“政策解读实战系统”中，笔者还会详细分析每年两会上管理层对金融方面的发言，就是在定性金融市场一年的方向），管理层已经明确2010年股市的任务就是要给实体经济提供更多的支持，说白了就是要加速IPO，提供更多的融资渠道，而当时股市行情低迷，本身吸引资金就很困难了，如何去抽资呢，即如何解决钱的问题？管理层选择了和当初推出权证一样的策略，将股指期货双向交易制度引入市场，不仅可以解决市场一直以来没有做空机制，从而导致风险控制能力差的问题，而且股指期货T＋0、金融杠杆和双向交易特性都是吸引资金的亮点，这能够让资金不再是“牛市来，熊市去”，而是可以一直留在股市中，只要股市中有了“钱”，那么券商、上市公司、交易所、管理层等各个群体就能够各取所需，市场也会活跃起来，有了赚钱效应那么场外资金也会源源不断进入，救市就完成了。正是这样的因素才有开头的景象，股指期货一上市就吸引了大量的资金，很快就超越了沪深两市合计成交额，并且一直是股市中的焦点，单单创造的佣金费用就相当可观，数据显示股指期货前5个月就给中金所创造了20多亿元的佣金费用，足见其威力。
图1…5股指期货上市前后的上证指数走势对比图
如图1…5所示，总体来看，虽然股指期货上市后，市场出现了连续的下跌，但实际上随后一波2319点的反弹，让指数回到了下跌的起始位置，因此可以说股指期货初期的做空效应仅仅是因为初期标的过高所致。此外，股指期货上市也并没有改变中小盘股为首的中小板指数从2008年4季度开始的牛市行情，随后其还是一路冲高到了7493点，即股指期货上市后半年内，该指数上涨超过了20％，而且沪深两市合计超过4成个股的股价超过了6000点，只是由于权重股的低迷，将这一切掩盖了。股民还要注意到一点，那就是由于2006年股改高峰带来的大量解禁股上市是从2009年开始的，数十万亿元的大小非重新上市，对A股的冲击不言而喻，如果没有股指期货上市留住了大量资金，A股早就暴跌了。而且从图1…5中，我们对比股指期货上市前和上市后的走势能够发现，之前市场A股始终是在暴涨暴跌，要么逼空上市，要么砸盘下行，这是源于单向做多的事情无法真正留住资金，资金进来就大涨，资金出去就大跌。而股指期货上市后，我们可以发现市场走势更为平缓了，下跌时也会有很多局部反弹的机会给股民逃命，而上涨过程中也有很多的局部调整给股民买股，因此可以说股指期货带来了更多的波段操作机会，市场的规律性也大大增强了，如果股民能够合理利用这样的走势特点能够起到事半功倍的效果，在本书第二章第一节的“股指期货实战系统”中，笔者还将对此做详细的分析。
看透基金的内幕，令其为我所用
2006年，A股已经全面进入到牛市中，这也助推基金进入人们的视野，而基金真正火爆则出现在2007年。同时，2007年也是基金的密集发行年，无论从基金的数量、规模、募集资金额度、投资者的参与度。总之，2007年是基金业一个富有里程碑式的年度。至2007年12月21日，包括QDII和即将封转开的基金，新基金发行数量再创新高，新发基金数量达到63支，其中新成立的58支基金共募集资金6054亿元，比2006年的4107元大幅提升近5成，基金也成了投资股市的主要力量。
排队买基金、储蓄资金大挪移、百亿基金一抢而空都是2007年新基金认购的常态，投资者“投基”热情非常高，而“股民”转“基民”也成为市场靓丽的风景，基金理财已经成为一种最为普遍的投资方式，也是一种生活方式。在2006年基金的“赚钱效应”的带动下，2007年上半年基金仍然表现出超强的盈利能力，个人投资者购买基金的热情空前高涨，基金投资者队伍迅速壮大。统计数据显示，基金持有人账户总数已超过1。1亿户，估计约有1/4的城镇居民家庭参与了基金投资。而在偏股型基金中个人投资者的比例迅速上升到90％以上，宣告了基金散户时代和机构主导的股票市场时代的来临。┘米┘花┘书┘库┘ ；www。7mihua。com
由此而产生的基金认购规模也屡创新高，2007年4月上投摩根内需动力的首次发行吸引了超过900亿元的认购，创出国内基金新发认购额新纪录。而到了10月份，QDII上投亚太的发行更是吸引了超过1162亿元的资金认购，而这样的纪录是令如今的基金发行无法企及的。在2010年基金募集能够过百亿元已经算是成功了，更不要去说达到1000亿元大关了。可以说，2007年是基金业的鼎盛之年。由于市场热情空前高涨，因此管理层审批的基金也是顺势加速，旨在让基金业快速发展，这点从股基的表现也能够看出端倪，在112支基金统计样本中，股票型基金2007年度加权平均收益率为104。56％。其中表现出色的基金前十名中有2支ETF基金，分享了2007年以来沪深指数上涨牛市盛宴。优秀基金不再是一家基金公司的专利，基金分布进一步分散化，从2007年开始基金的功能性开始加强，指基、债基、QDII、中小风格基金、红利基金、ETF基金都得到了很好的发展。此外，2007年封闭式基金无疑继续着2006年封闭式基金的饕餮盛宴，投资封闭式基金的收益率再创新高，至2007年的12月21日，沪深两市基金指数当年以来累积涨幅分别达到135。30％和141。65％，远远超过同期开放式基金的收益率，直到如今封闭式基金依然是笔者在投资中常用的品种。也正是从该年开始，整个基金业在股市中的地位也发生了改变。
根据中国银河证券基金研究中心数据统计，股票方向基金资产净值所占Ａ股流通市值的比值在大牛市的2007年12月31日达到32。84％，这是历史上的最高点，这说明基金对市场控制力很强，是主力军，而这之后则是逐年递减，且速度很快。半年后，也就是2008年6月30日，这一占比降至30。20％，再到2008年12月31日，占比继续降至29。10％。到2009年6月30日，该比例迅速下降至21。51％。而随着大小非的解禁（即市场全流通），以及市场规模的扩大，到2010年6月30日，股票方向基金资产净值占Ａ股流通市值的占值为14。69％，2012年时该比率已经降至10％之下，也就是说基金行业的话语权在不断降低。但这并不是说基金不重要了，由于资金总规模庞大，实际上基金对股市、债市的影响力还是很可观的，只是说股市规模快速扩大了，从而造成基金话语权降低了，但基金类型更丰富了，功能性更强了，给投资者选择和操作的空间更大，对市场的影响也更具体了。当然管理层通过基金审批对市场传达信息的方式也更隐蔽了，这个从下面的分析中可以更加明显地体现出来。
为什么管理层的意图总是很好地在市场�