值回归之路，一路狂跌不止，直到10月27日最低跌到0。682元，人们刚从“过山车”的惊悚中回过神来不久，市场便再度积聚了对宝钢权证的爆炒热情，宝钢权证不到一周就走出了翻倍的行情，11月24日更是见到了2。11元的历史新高。在这期间宝钢权证单天的成交额曾多次超过了30亿元，其中在2005年8月24日，宝钢权证当天成交额达到了30。48亿元，换手率为429％。同期沪市成交额为99。88亿元，深市只有56亿元。而到2005年11月14日，宝钢权证成交金额达32。51亿元，约占沪深两市成交总金额的一半，换手率达到465％，在这个时间段，宝钢权证几乎就成为了市场主要交易量的贡献者。◇米◇花◇书◇库◇ ；http：//www。7mihua。com
随后武钢、万科、钢钒、鞍钢等也相继发售权证，均出现了疯狂炒作的局面，以武钢权证为例，本来方向不同的认购和认沽权证却出现了双双持续涨停的局面，这显示资金并不是在炒作具体的价值点，而是炒作权证这种模式，以及其有别于个股的赚钱效应。以武钢认购权证为例，连续三天牢牢封死在涨停，1。522元的收盘价较周三的参考开盘价0。484元足足上涨了214％，巨大的赚钱效应几乎吸引了市场所有股民的眼球。到了2005年12月7日，也就是权证推出3个多月之后，权证的总成交额达到了101。8亿元，将沪深两市85。3亿元的总成交量抛在后面。6支权证打败了1300多支A股，这已经成为了一段佳话，那么这背后真正高兴的，不是赚钱的投资者，而是交易所、券商、上市公司等群体。
图1…3权证上市的真正意义
如图1…3，我们可以思考一下权证上市的时间，为何管理层会在这个时期抛出权证？因为A股在此时刚刚经历了5年的大熊市，同时又面临着“股改”的大考验，市场交易量非常低迷，如果这样下去，一系列的群体都要受损，因此管理层急需要拯救股市。那么怎么救呢？当然是从“钱”入手，这个最快最直接。直接投入钱并不现实，也并不聪明，所以管理层选择的是引入一个新的赚钱效应，那就是权证。一方面可以通过权证引入两大改变，即T＋0操作制度和涨跌幅限制的提高。另一方面也可以作为股改的补偿派发给股民，从而赢得股改成功的重要推力。更为重要的是，其巨大的赚钱效应，吸引了场外的资金入场，这也是最为关键的，使得“交易成本怪圈”可以继续维系。当理论价值仅1到2毛钱的权证被炒作到5毛、1元、2元，甚至是几元的时候，巨大的赚钱效应已经让场内场外的资金热血沸腾，5年熊市给市场带来的阴霾一扫而空，同时权证设立的券商创设制度更是让券商和大资金赚得盆满钵满，市场有了赚钱效应，就不愁资金不来。数据显示，我国权证市场从2005年8月建立，到2006年12月，发展势头迅猛，已经成为资本市场上继股票交易之后的第二大交易品种。2006年上半年，沪深交易所权证成交金额达9389亿元，超过了香港市场的7751亿元，仅次于德国市场的12391亿元，位居全球第二。权证产品的问世不仅为股权分置改革提供了新型的对价方式，而且作为目前A股市场中最基本的股权类衍生产品受到投资者广泛关注，交易活跃，恢复了熊市中投资者的信心。
很多人都说A股2005年年底开始的一波牛市是股改引发的，其实那只是看到了表面现象，实际上背后真正的英雄是管理层创立的权证交易制度，让股改有了突破口。其初期巨大的赚钱效应让资金重新回到了A股，让如同一潭死水的A股资金面又活了起来，只要市场有了赚钱效应就不怕资金不来，市场经济之下各路资金都有敏锐的嗅觉，哪里赚钱效应明显就会流向哪里，当A股市场资金充裕了起来，资金自然而然地就会将A股推向牛市效应之中，而随后各种因素的共振使得牛市效应变为了一个波澜壮阔的大牛市行情。
作为股民，你能够看透这里面的“钱规则”，那么你在股市中的操作就会变得游刃有余起来。
股指期货让谁一夜暴富
沪深300股指期货，从2010年4月16日登陆A股后不仅给市场带来了双向交易制度，同时也带来了巨大的财富效应。而笔者在这里要说的，不是初期空头大赚，也不是说盘中T＋0的套利机会，而是中国金融期货交易所（下简称“中金所”）从中获得的利益。中金所从挂牌伊始就实行公司制，由上期所、上证所、深交所、大商所和郑商所5家股东分别出资1亿元人民币成立。根据中国期货业协会统计，虽然股指期货从2010年4月16日才开始交易，但2010年累计成交量已达9175万手，成交金额（双边）达82。14万亿，占2010年全年期货市场成交总额的26％。
按照中金所数据显示，截至2011年4月14日，2011年股指期货的累计成交量已达1311万手，单边成交金额已经达到12。56万亿元。按双边计算，股指期货上市一年以来，合计成交量为11797万手，成交金额达107。26万亿元，成功突破100万亿元大关。按0。5的标准，手续费收入达53。63亿元。▲米▲花▲书▲库▲ ；http：//www。7mihua。com
2012年，股指期货累计成交量为1。05亿手，在全球同类产品中位列第5。当年成交金额超过66万亿元，已占国内4家期交所总额的57％以上。全年日均成交量较2011年翻了1倍，成交额增长均超过8成，成交资金规模也较2011年增加52。5％。这样的发展速度在国际上都是非常罕见的。
而到了2013年4月16日，沪深300股指期货3周岁了，上市3年以来累计成交量（单边）2。53亿手，单边成交金额高达201。23万亿元。虽然2012年曾两度下调股指期货保证金，但中金所在股指期货上赚得的手续费收入仍达156亿元左右。在美国期货业协会（FIA）公布的2012年全球主要衍生品交易所成交量排名显示，中金所位列第24位，但中金所旗下只有一支沪深300指数期货产品，而同样排名前列的类似巴西交易所、俄罗斯莫斯科交易所、中国香港交易所、中国台湾期货交易所和韩国交易所上市的金融期货产品数量分别为47种、40种、22种、18种和15种。沪深300股指期货巨大的财富效应可见一斑。
图1…4沪深300股指期货上市利益链和赢利模式分析
如图1…4所示，沪深300股指期货上市后，由于高门槛特性，小资金是没有这样的机会的，很多股民就认为大资金参与股指期货是一种特权。但实际上股指期货（没有分红要素存在）是纯粹的负和游戏，资金只是在群体间重新分配，有人赚有人赔，且由于要付出交易佣金费，注定是赔的人群更多。而真正持续赚大钱的只有中金所和期货、经纪公司。在这两大群体中又有明显的不同：期货、经纪公司是靠介绍资金开户、入市交易才能赚取其中的介绍费和部分佣金费用的；而中金所则是手拿着沪深300股指期货这个金饭碗即可获得丰厚的利润，且其他群体越活跃，其获得越多。当然，上述也并不是这个利益链条的全部，因为中金所背后的股东中还包括上交所、深交所，这才是大赢家，这也是股市要持续不断推出新投资品种的原因。
分析中金所的收入可以发现，手续费是主要的收入。上市初期中金所固定收取的手续费为0。5，2012年8月下调至0。25，而与沪深300合约规模相当的香港恒生指数期货费率为0。1，即便规模大一倍的标准普尔500指数手续费也是在0。1的水平。中金所能够快速富裕起来和这个因素有很大关系。
期货公司缴纳的风险金的利息收入是中金所的第二大收入。根据手续费收入多少，会员单位须向中金所缴纳相应的风险金，由于交易比较活跃，因此这部分资金总量应该是百亿元以上，而其所产生的上亿元利息等收入均为中金所所有，因此随着市场规模和交易额的扩张，此部分收益也在扩大之中。其三，就是一些“小钱”了，比如说对于会员单位，中金所每年收取设施使用的“席位费”。席位费分主席位和次席位，一家会员单位可以拥有一个主席位和若干次席位。席位使用费按年收取。主席位年申报量不超过20万笔的，年使用费为人民币2万元；席位年申报量超过20万笔的，年使用费为人民币3万元；次席位费为8000~9000元。
总结来看，股指期货上市后直接获利最大的就是中金所，当然这也无可厚非，因为中金所是公司制，由股东出资组建，以营利为目的是再合理不过的。不过年均数十亿元的收入，意味着将要吞噬掉股指期货交易中成千上万的大户，因此当投资者参与到股指期货之前，你首先应该明确中金所在其中的赢利模式，以及券商从中分得的部分，说得直白一些，这个市场如同一个黑洞，每年注定是要吃入大量资金的，如果很轻易地进去，就可能在不知不觉中为此而付出惨痛代价。交易所总是将市场最华丽的一面呈现给我们，只告诉我们谁在市场中赚了多少钱，却很少将上述的内容告诉我们。但笔者想告诉大家，作为一个想多赚钱的投资者，你首先要做的是将那些亏钱，甚至亏大钱的风险规避开，然后剩下的才是去赚更多的钱。
股指期货对A股的真正影响
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