四川航空公司同意购进4 架图154 飞机，然后，牟其中在四川当地组织了一批罐头、皮衣等商品
交给俄方以货易货。
1992 年，牟其中的中俄飞机贸易成功，牟其中称他赚了8000 万元到1 亿元。
1993 年春天，牟其中提出一个所谓的〃中俄美大三角〃理论，宣称将在地处中俄边界的满洲里
投资100 亿元，开发一个边贸口岸，建立一个保税仓库，并促成中俄双方公路的对接。
1994 年2 月，南德（集团）股份有限公司成立，牟其中为董事长。
1982 年12 月，牟其中与他人合股成立了中德商店。
1995 年2 月，《福布斯》杂志讲牟其中列入1994 年全球富豪龙虎榜，位居中国大陆富豪第4
位。
1995 年上半年，南德集团资金紧缺，牟其中决定以不进口货物方式进行信用证融资。此后，
南德集团陆续在中国银行湖北省分行行骗开信用证，涉嫌诈骗金额总计7507 万美元。
1996 年1 月，《大陆首富发迹史——牟其中》一书由作家出版社出版其中的名望达到顶峰。
1996 年3 月，牟其中在边防检査的最后一道关口因护照被扣未能跨出国门。
1997 年1 月，国家有关部门发出紧急通报，认定南德集团〃经营不善，已出现高风险、高负债
〃的迹象。
1997 年9 月，《大陆首骗牟其中》平地而出，并迅速遍布中国的书报摊。
1997 年，牟其中宣称将在6 个月至8 个月内，生产出运转速度为10 亿次至100 亿次的电脑芯
片，但被有关专家认证为〃绝无可能〃。
1999 年1 月7 日，牟其中因涉嫌信用证诈骗被武汉警方抓获，同年2 月5 日被批准逮捕；11
月1 日，牟其中一案在武汉公审。
2000 年5 月30 日，59 岁的牟其中在武汉被判处无期徒刑。南德集团陷于瘫痪。
【后续故事】
在湖北省洪山监狱服刑的牟其中一直没有放弃为自己喊冤，国内法津届对牟其中案的诈骗认定
也有很大的分歧。知名法律评论家、中南财经大学法学院教授乔新生曾在2001 年1 月的《中国律
师》上发表《为牟其中辩护》一文，2004 年《南风窗》刊文《牟其中案迷雾重重难定论》。据称，
第三次入狱的牟其中每天坚持跑步4000 米，不吃肥肉，尽量延长生命，〃以求有机会出狱后把时间
补回来〃。
牟其中在狱中十分关注中国企业界的动态。2003 年，香港科技大学郎咸平教授批评〃国退民进
〃政策，他写信批驳郎咸平论点，认为〃郎咸平以公平为幌子，却挟带着反对国有企业产权改革和'
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原罪'论的私货。2004 年，唐万新的〃德隆系〃崩塌，牟其中专门写信评论此事，他引用成都〃武侯祠
〃的一副楹联：〃能攻心，则反侧自消，自古知兵非好战；不审势，即宽严皆误，后来治蜀要深思。
〃2005 年3 月，他给《中国企业家》写信，称〃我更愿意《中国企业家》组织对极具争议的我，展
开公开的调查和讨论，我愿意以自己的血肉之躯，再度为中国民营企业的发展铺平前进的道路〃。
【案例研究】
1992 年的春天，邓小平南方谈话之后，中国再次掀起开放浪潮。就在这一年的4 月，一位44
岁的印度尼西亚华裔商人来到了中国。在短短的1 年时间里，他大举收购了300 家国有企业，并在
海外上市〃倒卖〃。这个叫黄鸿年的商人和他引发的〃中策现象〃，哗地打开了〃资本经营〃的第一道闸
门，一时间争议四起，效者如云。
黄鸿年与〃中策现象〃
黄鸿年大面积收购国有企业，可谓得〃天时地利人和〃。
1992 年邓小平南方谈话之后，举国期盼开放而不得其法，黄鸿年高举〃为改造国有企业服务〃
的大旗，自然一呼百应，是为〃天时〃。
黄鸿年是印度尼西亚著名华人财团金光财团董事长黄奕聪的次子，早年就读于高干子弟云集的
北京第26 中。他当年的学兄学弟相当一部分后来担任了领导职务，为黄鸿年的兼并、收购国有企
业提供了方便，是为〃地利〃。
中策集团是香港一家上市公司，据称其取名有〃配合中国改革开放策略〃之意，除黄鸿年以30。5％
控股之外，李嘉诚的和黄公司、金光集团及美国摩根斯坦利等大证券商也是其重要股东。资本雄厚，
背景强大，是为〃人和〃。
中策集团在1992 年4 月到1993 年6 月间斥资4。52 亿美元购入了196 家国有企业，随后又收
购了100 多家，后虽因中国政府干预终止了部分合同，但中策集团仍在短短的时间内组建了庞大的
企业帝国。
中策集团收购国有企业的步骤一般如下：投入资金与现有国有企整体合资，中策集团占股50％
以上或以参股方式取得合资企业少数股权，在参股过程中或将被参股企业并入同行业所收购的企业
集团中，或再增资上项目，由参股变为绝对控股；取得被收购企业决策权后，任命新的管理层，转
换企业经营机牛В碳ぴ惫ふ蠢蟮幕裕恢刈楸皇展浩笠担髡謇泶媪孔什灰胱式鸷�
技术，上马新项目并推出新产品；将被收购企业股权纳于海外控股公司名下，海外上市集资，实现
滚动收购。
中策集团收购中国国有企业主要有以下3 种模式：
第一种模式是选择经济效益良好的行业骨干企业，加以控股，组成不同行业的中策企业集团，
单独海外上市。在橡胶轮胎行业中，中策集团分别控股收购了太原双喜轮胎公司、杭州橡胶厂，将
该股权纳于在百慕大注册的〃中国轮胎控股公司〃名下，而后以ADR 方式增发新股并在美国纽约证
券交易所上市共募资1 亿美元，随后又用所募资金收购了重庆、大连、银川等地的3 个轮胎橡胶厂。
所收购的5 家工厂中有3 家是我国轮胎行业的定点生产厂。啤酒行业中，中策集团收购了北京、杭
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州以及烟台等地多家啤酒厂，组建了在百慕大注册的〃中国啤酒控股公司〃，在加拿大多伦多招股上
市成功。中策集团还策划进入医药行业，后因国家有关部门干预，未能成功。
第二种模式是一揽子收购一个地区的全部国有企业，泉州即为其典型。1992 年8 月，中策集
团与泉州市国有资产投资经营公司合资成立泉州中侨集团股份有限公司。中方以全部37 家国有工
业企业的厂房设备等固定资产作价投入，占股40％，中策集团出资2。4 亿元占股60％。1993 年实
现利税5000 万元，增长80％。中侨公司同时拥有大量土地储备，未来经营房地产的收入前景十分
可观。
第三种模式是一揽子收购一个地区某一行业的全部企业控股权。中策集团与大连市轻工业局签
订合同，收购101 家企业，中策集团分3 年投入5。1 亿元，占股51％。后因在收购过程中遇到一系
列困难，国家有关部门也进行了干预，只对其中两家实施了收购。
不可否认，黄鸿年在运作过程中利用了中国现行法规的某些漏洞。原中外合资法规中允许外资
分期到位，中策集团利用此漏洞往往预付15％—20％的投入就控牛Я斯衅笠担放笠翟诤Ｍ�
上市后所获资金再投入滚动式收购。又比如，中国法律规定外资合资方不得转让其合资股权，中策
集团却转让了持有这些股权的海外控股公司股份。同时，中策集团利用中国对合资企业的各种优惠
（如税收上的三免两减）、汇价双轨牛У然窭饲场�
在海外倒卖中，黄鸿年也抓住了最有利的经济时机。经济界已经发现，中国与世界发达国家的
经济周期是相反的。外国经济萧条时中国兴旺，中国紧缩整顿时外国经济复苏。1992—1994 年初
西方经济增长缓慢，美国10 年期国债收益率从1991 年初的9％一路降至1994 年初的6％，国际资
本相对过剩。而中国在此期间经济增长率年年高达10％以上，以中国题材为号召募集资本十分容
易。中策集团正是利用这一特点，在中国经济刚开始复苏，但企业财务数据尚不理想之时低成本收
购中国国有企业，并在1993 年中下旬国际资本市场上〃中国神话〃达到顶峰时增资，获取了巨额利
润，集中了大量资本。
黄鸿年在本案中也出现了一些失误。中策集团在数百家收购企业中没有派驻一个人，总部仅有
两三位财务人员全年巡回审计。收购初期，由于体牛Ы夥抛匀豢杉せ钌Γ鱿址吹降男б嬖�
长，然而随着大陆经济氛围的日趋市场化，体牛в攀迫战ハВ械牟敌翁浜蟆⑸璞咐匣�
新产品开发不力、人才结构不合理等国有企业老问题一一凸现。黄鸿年收购有余，整合不足，进入
迅速，退出犹豫，以致最后陷入具体的经营泥潭，尾大不掉，如嚼鸡肋。1997 年，东南亚爆发金
融危机，黄鸿年亦遭遇阻击损失惨重，他遂将大部分股份出让，逐渐淡出套现。1999 年，中策集
团的中国轮胎及其它在中国的合资公司共亏损2。32 亿港元。2000 年5 月，黄鸿年宣布将中策集团
转型至资讯科技和电子商贸相关业务，公司亦易名为〃ChinaInternetGlobalAllianceLimited〃。
【新新观察】
资本经营是以资本为作用对象，通过资本本身的技巧性动作获得增值的经营方式。自1992 年
的中策现象之后，资本经营一度是国内最热门的新经济概念，同时它成为无数企业陷入困境的一大
陷阱。面这篇文章是被列入〃京城四少〃之一的范恒山博士的观察心得。
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资本经营10 个偏差
/范恒山
关于资本经营方面的认识偏差体现在多个方面，从主要方面看，需要矫正这样10 个在认识上
存有偏差的观念：
1。〃万能论〃。这种观点把资本经营看作是包治百病的良方，不仅可以无本套利，还可以扩大生
产规模、改善产品与产业结构，不断可以盘活资产，还可以革新体牛В鹊龋挥械