例如在伯克希尔公司，20世纪70年代以及后来断断续续的好几年间，该公司专门锁定那些回购自身股票的上市公司进行投资。因为在巴菲特看来，回购自己股票的上市公司通常意味着该公司认为自己的股票价格被低估了，并且这样的公司管理层相当注重股东权益，所以投资这样的股票应该没错。
巴菲特说，在过去，上市公司回购股票的情形并不多，可是现在却比比皆是。究其原因在于，有些上市公司管理层中的股东，希望以一个有利的、高出内在价值的价格来出售本公司股票，所以希望通过回购股票的方式给其他投资者造成这样一种错觉，那就是该公司的股票价格低于其内在价值，大家快来买！巴菲特认为，大部分回购股票的上市公司都不免有这种令人鄙夷的回购动机。
所以他提醒投资者，一方面，正确评价股票需要有足够信息，而这些信息主要通过阅读财务报告来获得；另一方面，投资者也要警惕上市公司利用信息不对称的有利条件欺骗、误导投资者。这种误导，在多数情况下表现为拉高而不是压低股价。
巴菲特说，就他自己而言，他和查理·芒格对正确评价股票还是有一点自信的，但也只敢保证落在一个价值区间内，不敢报出一个准确数字。通常情况是，由于巴菲特的估价历来比较保守，并且大部分精力都摆在如何更有效地收购其他投资项目上，再加上伯克希尔公司的股票交易量太小、难以买到想买的股票，所以伯克希尔公司曾经错过了许多回购股票的机会。他承认，有时候伯克希尔公司的股票价格要低于内在价值25％以上，这时候回购股票就是合算的。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，学会正确评价股票是投资者最重要的一门必修课。他以伯克希尔公司股票为例，说明怎样正确评价股票的内在价值，并且把内在价值与其股票价格相对照，看回购股票的价值大小。
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拒绝投资不合理的股票
伯克希尔的巨灾保险业务在詹阿杰的努力下，从无到有，对伯克希尔可谓贡献良多。詹阿杰一方面有拒绝签订不合理保单的勇气，一方面又发挥创造力，开创新的业务，他可以称得上是伯克希尔最珍贵的资产之一。我觉得他不论从事什么行业都可以成为那一行的明星，还好他对保险业还算是相当有兴趣。
——沃伦·巴菲特巴菲特在伯克希尔公司1997年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司的巨灾保险业务因为有了詹阿杰的努力，所以获益良多。詹阿杰不仅有勇气拒绝签订不合理的保单，还善于发挥创造力开创新业务，因此可以说是伯克希尔公司最珍贵的资产之一。
不难看出，巴菲特对詹阿杰有勇气拒签不合理保单这一点非常欣赏，甚至认为他无论从事什么行业都可以成为明星。他说，幸亏詹阿杰对保险业还是相当有兴趣，否则恐怕留不住这个人才了。
一个企业是这样，一个人也是如此，不管你处在什么地位，性格对事业的成败起很大作用。就拿美国联邦储备委员会现任主席本·伯南克来说，他在2007年5月17日还表示：“我们认为，次贷市场不会对其他经济领域或整个金融体系造成严重影响。”可是仅仅3个月之后，次贷危机就在美国全面爆发，以至于2007年最后一期的美国《商业周刊》毫不客气地把他这句话列为当年“10大最失败预言”之一。
其实，本·伯南克也是常人。他虽然表面上看似很果断，其实遇到这样的次贷危机和金融海啸也没有经验，也是在摸着石头过河，小心翼翼地在通货膨胀上行、经济衰退两大风险的夹击下行走，只不过他的地位决定了他的一举一动都会处于风口浪尖上罢了。
对于普通投资者来说，不良的性格容易导致投资失败，乃至血本无归。例如，一些投资者喜欢打短差，在股价稍有上涨时就见好就收。初看起来通过这种方式积少成多不失为一种好方法；但实际上股市有上涨就有下跌，往往是多次的“积少”却不够股市一次暴跌损失得“多”。
在巴菲特看来，这种根据股票价格涨跌投资股票的行为根本就是错误的，所以他才会把主要精力放在关注上市公司内在价值上，根据内在价值与股票价格对比，来决定买卖股票。
巴菲特在伯克希尔公司1997年年报致股东的一封信中说，两颗骰子要掷出12点的机率为1/36，现在假设如果一年只掷1次，每次可以收取100万美元赌注，但一旦掷出12点时，作为庄家的你必须支付5000万美元。或许在刚刚开始时，你会觉得这100万美元得来全不费工夫，甚至有的机率能够保证你在前10年都不必付出1分钱；但最后你会发现，从长期来看接受这样的赌注对庄家来说亏大了，甚至有可能让你倾家荡产。
在这里，巴菲特虽然是形容的巨灾保险案例，但对于个人投资者从事股票短期操作来说，道理是一样的。从这一点上看，长期投资的业绩回报就要高得多。
巴菲特曾经说过：“价格低估最常见的起因是悲观主义，有时是四处弥漫的，有时是一家公司或一个行业所特有的。我们希望在这样的氛围里投资，不是因为我们喜欢悲观主义，而是因为我们喜欢它造成的价格。乐观主义才是理性投资者的大敌。”
由此可见，悲观主义是巴菲特巨大的财富来源，而股票市场熊市、牛市中的回落和金融海啸，通常是悲观主义泛滥的时间窗，却正好成为巴菲特抄底金融海啸的最佳时机。这靠什么？靠的就是巴菲特所特有的性格。当股票价格高昂时，他有坚决拒绝买入定价不合理股票的勇气。用巴菲特的话来说，就是他中了“卵巢彩票”。
例如，在巴菲特的整个投资生涯中，一共经历了4次股市暴跌，1973、1974年的美国股市大跌，1987年的股灾，2000年的网络股泡沫破灭，2007、2008年金融海啸。不难看出，股市跌得越厉害，巴菲特的投资回报业绩相对来说越高，性格因素在其中起了较大作用。
巴菲特1956年开始独立管理投资，到1966年整整10年过去后，他赚了倍，而同期股市大盘只上涨了倍。在接下来的两年中，股市大盘上涨了40％，许多股票的市盈率高达50倍以上，这时候的巴菲特反而忧心忡忡。一方面，他觉得自己再也找不到内在价值被严重低估、值得自己买入的股票了；另一方面，越来越多的投资者把钱交给他管理，并且怂恿他追加投资，一致看好股市还会继续上涨。
难能可贵的是，巴菲特的头脑并没有发热，他及时请教老师本杰明·格雷厄姆后，决定不但不再接受新的投资，而且把原来管理的资金全部退还给投资者，彻底解散了巴菲特有限公司。
令巴菲特没想到的是，公司解散后的1970~1972年间，股市大盘又继续上涨了40％。更难能可贵的是，巴菲特竟然眼睁睁地看着它上涨，什么事情也没做。很容易想见，如果他这时候继续追涨杀入，结果会怎么样？而这正是中国股市中最常见的一幕。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，投资者的性格与他在股市中坚持什么样的投资态度密切相关。而他自己在股市投资中的策略、方式，尤其是面对股市暴涨暴跌时所采取的态度，更能说明这一点，让人不得不佩服之至。
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逢高抛出并不违背长期投资原则
我相信这些合约总的来看是会盈利的。我们总是喜欢用短期收益的较大波动来换取更大的长期收益。对于衍生品我们也是这种态度。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，每一位投资者的性格天生就不同，但要学会把不利因素变成有利因素，这一点是相同的，其中就包括用短期波动换取长期收益。
在巴菲特看来，主张长期投资的他历史上曾经错失过许多用短期收益的较大波动来换取更大长期收益的机会。他在伯克希尔公司2003年年报致股东的一封信中不无检讨地说，对于伯克希尔公司目前手头上持有的这些投资组合，他既不感到特别兴奋，也没有持负面看法。虽然2003年这些企业的内在价值都有长足进步，可是在股市泡沫化期间他没有出售这些股票，或许是一个重大错误。他的意思是说，既然这些股票的内在价值都已经得到了充分反映，而4年前这些股票的内在价值远远低于其股票价格时，自己却没有抛出，现在看真是不可思议。
巴菲特用短期波动换取长期收益，常常体现在他的某些“小动作”上，这样的投资项目短期、长期投资两相宜。例如，巴菲特2008年投资中国比亚迪公司的案例就一度存在争议，实际上在这其中就反映了巴菲特的这种考虑。
与动辄投资几十亿、上百亿美元相比，巴菲特投资比亚迪公司只用了大约2亿美元资金。这起收购案如果是巴菲特本人的主意，很可能是巴菲特在赌2009年美国总统大选中*党人巴拉克·奥巴马会当选。
在巴菲特看来，如果奥巴马当选美国总统，上台后很可能会出台一系列开发新能源的政策，这就意味着对电子、电气生产行业来说是一个利好消息。既然奥巴马现在已经当上了美国总统，这表明巴菲特所赌的第一步棋已经赢了。
参照巴菲特的投资策略，中国A股市场上的投资者同样应当坚持严格的投资纪律，坚持长期投资理念，不为周围环境所动。在股市一路下跌过程中，注重考察企业内在价值，多多阅读上市公司财务年报。
因为在巴菲特看来，股市上涨时上市公司财务年报中多有虚假成分。这时候的报表业绩中“必须”含有水分，才能符合投资者对其股价不断攀升的心理愿望。相反，当股市下跌时，财务年报中反映的数据真实性更强，更便于投资者评估其内在价值的高低。
投资者如果找不到值得投资的股票，那就握有现金，等待最佳入市时机来临。在一片市场恐�